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广州酒家(603043):Q2业绩符合预期 月饼旺季将至有望催化业绩释放

2023-08-31 08:54:09 来源:招商证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

广州酒家发布2023 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入17.3 亿元/同比增长21.8%,归母净利润0.8 亿元/同比增长47.0%,扣非归母净利润0.73 亿元/+49.7%,整体经营业绩符合指引预期。其中,2023Q2 实现收入8.1 亿元/同比增长20.3%,实现归母净利润1080 万元,去年同期为195 万元,扣非后归母净利润723 万元,去年同期为-191 万元。

经营业绩符合预期,23H1 收入利润大幅增长。报告期内公司实现营业收入17.3 亿元/同比增长21.8%,归母净利润0.8 亿元/同比增长47.0%,扣非归母净利润0.73 亿元/+49.7%,整体经营业绩符合指引预期。分业务来看,公司聚焦“食品+餐饮”双主业发展,报告期内食品制造业营业收入为9.8 亿元/同比增长10.8%,餐饮业营业收入为6.3 亿元/同比增长59.7%。

速冻业务稳步增长,季节性影响下月饼收入同比下滑。2023H1 公司,速冻食品业务实现销售收入5.4 亿元/+2.8%,月饼业务实现销售收入0.30 亿元/-33.8%,其他产品收入5.1 亿元/+18.4%,其中月饼收入下滑主要系季节性因素影响,今年中秋节相对去年有所延后所致。

直销占比持续提升,省内业务高速发展。2023H1 公司直销收入9.8 亿元/同比增长38.2%,经销收入7.4 亿元/同比增长6.3%,截止2023 年6 月底,公司拥有经销商961 个,较年初减少50 家。2023 年广东省内收入14.2 亿元/同比增长24.2%,境内广东省外收入2.7 亿元/同比增长18.1%。

毛利率小幅提升,期间费用率保持稳定,盈利能力略有改善。2023H1 公司毛利率29.1%/同比上升1.5pct,其中食品业务毛利率33.8%/同比上升4.3pct,餐饮业务毛利率为7.8%/同比下降-4.4pct;销售费用率11.1%/同比提升0.02pct;管理费用率(含研发)11.7%/较去年同期减少0.9pct;财务费用-0.5%/同比上升0.7pct,最终整体营业利润率5.1%/同比增长1.0pct.

梅州基地产能释放,湘潭二期持续推进。公司并购的广州市海越陶陶居公司自2021 年7 月1 日起并表(广州酒家持股55%),截止到2023H1,公司拥有餐饮直营店39 家/同比+8 家,其中包含“广州酒家”直营门店 24 家,“星樾城”3 家,“陶陶居”自营门店 12 家,以及公司授权第三方“陶陶居”特许经营门店 23 家。公司目前拥有广州、茂名、梅州、湘潭食品生产基地,湘潭基地二期速冻食品车间规划设计工作持续推进,预计未来几年内公司仍处于产能释放期。

投资建议:随着下半年暑期消费复苏及中秋、国庆双节长假将近,Q3 销售旺季月饼相关业务收入有望快速增长。长期来看, 随着梅州基地一期项目正式投产,公司近年来处于产能释放期,叠加湘潭基地二期速冻食品车间规划设计工作推进,速冻产能有望持续放量;渠道方面,公司积极完善线上线下渠道,有望加速打开非广州和广东省外的市场,作为区域龙头,公司未来成长空间广阔。我们预计公司23-25 年归母净利润7.2/8.5/10.1 亿元,同比增长39%/17%/18%,对应PE 为23x/20x/17x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:经济消费下行;疫情反复风险;区域市场风险;产能扩张不达预期。

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