正帆科技(688596)：公司经营持续优化 营收利润再创新高
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业绩简评
公司于2023年8月24日披露半年报，2023 年上半年实现营收13.44 亿元，同比+42.55%；实现归母净利润1.50亿元，同比+183.54%。2Q23 实现营收 9.34 亿元，同比+60.71%；实现归母净利润1.39亿元，同比+233.50%，实现扣非后的归母净利润 0.67亿元，同比+61.81%。
经营分析
周期底部持续提高运营能力，坚持“三位一体”战略实现业绩逆势增长。1H23 公司实现营收13.44 亿元，同比+42.55%；实现归母净利润1.50亿元，同比+183.54%；实现扣非后的归母净利润0.75 亿元，同比+66.10%。2Q23 实现单季度营收 9.34 亿元，同比+60.71%；实现归母净利润1.39亿元，同比+233.50%，实现扣非后的归母净利润 0.67亿元，同比+61.81%，公司营收、利润再创新高，主要系公司坚持开展技术创新，稳健发展，业务在所处行业实现渗透率快速提升。1H23 年公司综合毛利率为 28.4%，较上一年同期上升了2.2pcts。除研发费用率之外，公司上半年销售费用率及管理费用率均较一季度有所下降。1H23 存货周转天数由一季度的752天下降至483天，应收账款周转天数由一季度的183天下降至128天，运营能力持续提升。
公司重视研发投入致力于 OPEX 业务占比提升，新签订单、在手订单情况良好。近年来，公司重点投资和开发 OPEX业务，围绕电子特气、工业气体和先进材料三个方向打造平台型气体业务模式，不断提高气体业务占比。1H23 公司气体业务收入同比增长达42%，气体业务毛利率逐步改善。加强研发力度突破半导体前驱体材料，助力先进材料自主可控，铜陵电子材料生产基地将覆盖20余种前驱体产品，目前已小批量导入客户，预计 24 年逐步量产。订单方面，新签合同 35.9亿元，同比+78.6%，其中半导体和光伏行业新签合同分别同比+77%/179%；1H23 在手合同 56.3亿，同比+73.8%，合同负债规模为 18.5 亿元，同比+66%。
盈利预测、估值与评级
我们维持盈利预期，预计公司 23~25 年分别实现归母净利润3.89/5.44/7.34 亿元，分别同比+51%/40%/35%，对应当前 EPS分别为1.40 元、1.96 元、2.64 元，对应当前 PE 分别为 23、1712倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料供应的风险；产品技术升级和迭代的风险；下游需求不及预期的风险；产能消化不及预期的风险；限售股解禁的风险。
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